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证券法律原则新论——原告集团集体诉讼中美立法对比
编辑: 18851 / 时间: 2019-09-26 12:03 / 浏览: 1182 次

集体诉讼

集体诉讼酝酿已久


事实上,在中国市场实行集体诉讼制度的风声由来已久。

早在2000年左右,证监会就曾呼吁推动建立投资者集体诉讼制度。随着科创板顺利开市交易,集体诉讼新制度的推出就显得更加重要。

今年4月,国家金融与发展实验室高级研究员尹中立在2019年国家金融与发展实验室年会上就表示,完善做空机制要推出集体诉讼制度。他认为,科创板很多是高新技术企业,存在着更加严重的信息不对称,为了弥补这一缺陷,应该鼓励专业的中介机构和学有所长的个人,利用集体诉讼机制来减少股票市场的信息不对称,让他们在瞄准上市公司诉讼的过程中得到专业的奖励和补偿。如果这个制度能够完善,科创板制度就可以在一定程度上弥补当前A股市场的不足。

515,证监会副主席阎庆民在"5·15全国投资者保护宣传日"启动仪式上重提集体诉讼,提出要推动建立符合中国市场实际的集体诉讼制度,完善证券侵权民事赔偿诉讼制度,健全示范判决等机制,研究建立投资者专项赔偿基金。

20196月,证监会相关负责人针对科创板如何考虑投资者民事权益救济安排的问题时表示,为了帮助投资者依法维护自身权益,针对实践中存在的民事权益救济机制不完善的问题,将重点作出多方面专门安排,其中就包括推动建立证券集体诉讼制度。

该负责人提出,集体诉讼制度的核心在于“声明退出”机制,除非集体成员在一定的时间范围内,向法院明确表示自己不愿意被包括在集体诉讼中,否则集体诉讼的法律后果直接对该名成员产生法律拘束力,更加方便投资者维权。证券集体诉讼制度是提高上市公司质量、保护投资者合法权益和维护市场秩序的一项基础性制度,特别是在试点股票发行注册制的情况下,加快建立该制度尤为必要。

    清华大学法学院汤欣教授谈股票诉讼赔偿新制度的确立原则也提到,现在探讨的证券集体诉讼,它最主要的特点是,投资者如果受到损失以后,他甚至不用到法院去登记,也不用直接加入原告团体,就会被计算在原告集团当中。所以我们把它叫做默视加入、明示退出。意思就是说,投资者受到损害以后呢,不用做任何的主观的意思表示,就会自然被算在原告程序当中,最后得到某种程度赔偿。如果不加入这个诉讼,他是要举手表态,退出诉讼然后再另行起诉。

从这个意义上讲,明示退出、默视加入的集团诉讼制度,会汇聚人数众多的原告集团,形成规模巨大的诉讼。一方面,可能给造成损害的上市公司形成某种程度的制裁,甚至对幕后的控股股东、实际控制人和有责任的中介机构形成打击;另一方面,理论可以为原告获取更多、更有效的赔偿。但是,这样一个诉讼机制,由于它的效率强劲,也需要适当控制、平衡,避免滥用。

        在中国,投资者保护是一个如此繁重的系统工程,我们应该用各项纠纷化解机制,相互形成补充、竞争,最后形成保护投资者合法权益的合力。在这个过程当中,我们现有的机制,包含示范判决、共同诉讼、代表人诉讼,以及由国家设立投资者保护中心来支持诉讼;此外,还有各种各样的调解,包括集团的调解等,加上集体诉讼。这些机制能够形成相互间的合力,甚至是一种竞争,都来为投资者服务。我想这样就会形成一个更加健康、高效率的证券市场。

        汤欣介绍,在现有制度下的股民共同诉讼,比较常见到的情景画面为,一家上市公司进行诱多型的虚假陈述,在虚假陈述出来后造成股价虚增,此时投资者买入了价格灌水的股票。在真实信息披露之后,公司股票价格下跌,投资者遭受了损失,这时,投资者可以通过法院登记加入诉讼,成为此案中的共同诉讼原告一份子。

但是值得注意的是,假设说有一家上市公司出现虚假陈述被揭穿之后导致股价下跌,凡是想要进行索赔的原告都需要去法院登记。但实践中,很多投资者由于各种原因不会去登记,因此不少投资者可能错过参加共同索赔的机会。

基于目前的情况,汤欣建议,考虑实“声明退出”机制。目前美国证券市场集团诉讼就采用“默示加入”和“声明退出”机制,专业术语称为“选出”机制(opt-out),这样的机制能够创造出一个非常大的索赔集团。

美国目前机制下,首席原告一般由机构投资者来承担,汤欣预测,这一点上,中国将会走出自己的特色,即由国家设立的投资者保护机构或国务院认定的第三方机构来担纲诉讼。

汤欣预测的第三个特点则为投资者损失计算的信息化。由于一起股票索赔案涉及到的投资者数以万计,索赔金额的计算、系统风险等因素的扣除会形成极为繁重的工作。中国特色的集体诉讼有可能会在多个部门和机构的配合下,引入计算机智能的辅助工作,并可望把赔偿金额快速分配到原告投资者的股票账户中。

汤欣构想出的最后一个特点是为配套机制的安排。比如说小额速调机制、示范诉讼加调解等,或者在未来会形成相互配合或者竞争的多元化投资者索赔渠道。